华尔街最闪亮“天才”对冲基金的覆灭

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  20年前,一家债券对冲基金在华尔街横空崛起,不到3年时间资产就超过1000亿美元,年回报率超过40%。这只基金是地地道道的天才云集,打杂的遍布金融博士,上个洗手间都会遇到经济学史上占有一席之地的知名教授学者,坐镇的还有两位未来的诺贝尔经济学奖得主。当时,即便是在牛气哄哄的华尔街,人人都会低下高贵的头颅,求购这家基金的份额。这家公司,是当时华尔街最闪亮的明星。

  然而天有不测风云,1998年,这家基金却让华尔街各大银行暴露在超过1万亿美元的违约风险之下。这一数目是非常骇人的,因为它超过了当时中国的国民生产总值。

华尔街最闪亮“天才”对冲基金的覆灭

  长期资本管理公司(Long-Term Capital Management,简称LTCM)这颗明星的覆灭是倏忽而至、出人意料的。不到一年时间,47亿美元的资本金就蒸发了44亿美元。

  长期资管的破产几乎牵涉到全球金融市场所有的重量级玩家,包括最终插手并组织救援的世界央行[微博]:美联储,以及试图扶大厦于将倾的所有华尔街大行:贝尔斯登(Bear Stearns)、所罗门美邦(Salomon Smith Barney)、信孚银行(Bankers Trust)、JP摩根、雷曼兄弟公司、大通曼哈顿银行、美林、摩根士丹利高盛

  由于迫切需要40亿美元的救援资金,此时长期资管的命运完全掌握在各个华尔街大行的手上,而想当初,各大行曾被它玩弄于鼓掌。这也算是报应不爽。当然,贝尔斯登和雷曼兄弟后来也遭了秧,出来混总是要还的。

  长期资管的创立理念来自约翰-梅里韦瑟(John Meriwether)。他曾是投行所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)债券部门的负责人。在所罗门兄弟发生国债丑闻之后,他离开了这家公司。梅里韦瑟的名字不好念,但你只需要记住一个吓人的头衔:华尔街债券套利之父。

华尔街债券套利之父:约翰-梅里韦瑟(John Meriwether)

华尔街债券套利之父:约翰-梅里韦瑟(John Meriwether)

  长期资管的基石其实在梅里韦瑟1974年加入所罗门兄弟时就已经奠定。他在所罗门内部设立了一个债券套利团队,聘请高端数理人才编制算法来预测市场价格和发现定价的异常。其策略是当价格偏离正常水平时买入或卖出债券,然后等待价格回归来赚取利润。

  这个套利团队在所罗门内部自成一派,他们气势不凡,但赚钱能力极强,在公司大名鼎鼎。很快梅里韦瑟就被提拔为整个债务业务的主管。债券套利这种模式也开始在整个金融业风行。当梅里韦瑟因为对属下疏于监管致使所罗门发生国债拍卖丑闻而引咎辞职后,他复制了这一套模式创立了自己的对冲基金。

号称华尔街之狮的威廉-所罗门,兄弟公司在他领导下成为华尔街翘楚。

号称华尔街之狮的威廉-所罗门,兄弟公司在他领导下成为华尔街翘楚。

  他自己的对冲基金也是通过数学模型来预测价格、从事套利。什么是债券套利交易?通俗地说,就是像做股票一样做债券。债券价格波动很小,风险和回报也低。为获得更高回报率,长期资管动用了大量财务杠杆将规模做到很大,运用电脑建立数学模型分析价格波动,并且通过电脑精密计算在波动中发现与把握套利机会。这样一来,运用和建立套利模型就显得非常关键。长期资管的许多合伙人是这方面的天才,他们通过学术上的联系,邀请了更多的天才加入。

  曾担任长期资管合伙人的黄奇辅博士回忆,1995年伊始,两年后将获得诺贝尔经济学奖名满天下的的默顿(Robert C. Merton)就不断打电话给他,邀请他加入默顿等刚创建的一项伟大事业 — 长期资管。默顿是黄在斯坦福大学的导师,黄曾提议并协助默顿写作过《连续时间金融》一书。这本书后来广受赞誉,1997年默顿因此获得诺奖。

  补述一下黄奇辅的身份,他也是当时世界顶尖的金融学家,他35岁时主笔的《金融经济基础》是全球金融经济学的经典教材。

文 / 998外汇网 2019/06/12

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