论坛:研讨多种对冲套利模式

  

论坛:研讨多种对冲套利模式


论坛:研讨多种对冲套利模式

  和讯期货消息 由新湖期货有限公司、中国绝对收益投资管理协会联合主办,由上海期货交易所、大连商品交易所特别支持的“申城论剑—第六届衍生品对冲套利(国际)论坛”,11月17日在上海举行。

  以下为文字实录:

  【邓晓立】:谢谢大家还都坐在这里!因为衍生品风险控制非常重要,衍生品就像刚刚李总说的,它的诞生来自于很多农场主、矿山的老板,他们为了对冲他们的风险而产生的,慢慢进入了交易场所,很多人利用这个来赚钱,可能在座的很多人是第二种是想通过衍生品赚钱。所以首先有请我们嘉宾:

  复兴资本公司联合创始人,首席执行官李斌

  上海量游资产管理有限公司总经理朱天华

  上海如今投资管理有限公司总经理叶方华

  大连商品交易所交易所部总监张英军

  湘财证券金融衍生品部总经理田一鸣

  因为我们有40分钟的时间,现在由我来给每位嘉宾问一个问题,再由场下问问题。首先我问一下朱总,朱总在国债有很多的建树,朱总可以讲一下国债怎么控制风险?

  【朱天华】:在美国无论国债现货还是什么都交易量非常大。每次最新发行三年、五年、十年等等30年的国债,主要交易量大概是6个品种上,每天的交易量大概5千亿到1万亿的数目。然后是国债的期货,它的交易量以是非常大的,十年的国债期货大概每天也是在1百万到150万,但是中国国债交易量很少,最近是大概1万多。主要在中国做国债期货,套利也罢,最大挑战是现货交易是非常困难的事。希望以后可以慢慢放开。国债期货下一步可能会推出3年期和10年期的国债期货,有了这个东西可以不光做每个品种本身量化交易,包括客户交易。

  第二个有了这三个以后你可以买3年,卖5年,然后买10年的交易。这些东西出来之后,都可以做很多。债券市场实际上美国比股票市场要更大一块。我相信以中国经济的发展的需求,债券市场一定会越来越大。现在这个规模也不小,但是交易规模是蛮小。有几个原因,国债现金交易量上不去,可能是因为流动性不是特别好,特别是回购的市场。因为美国的回购主要是买断的回购。因为有了回购市场,整个长的流动性很多问题就可以解决。我个人觉得可能需要一点时间,需要一定的发展,国债这一块在中国量化交易一定会有很大的发展。

  【邓晓立】:谢谢朱总。下一个问题是问叶总。大宗产品其他交易所每天的交易很多来自中国,其中一部分是叶总提供。我刚才看新湖期货发了一本研究报告谈了大宗商品,你怎么看大宗商品的走势,投资机会在哪里?风险在哪里?

  【叶方华】:我自己从事大宗商品交易有19年了,管理资产有10年。大宗商品经过特别大的牛市。我觉得任何的牛市背后都意味着很大的投资。如果我们看一下全球大宗商品的投资额,我们发现从05年以后投资都非常大,无论是农产品还是工业品,这个投资在未来会形成非常大的供应。我们要明白大宗始终是一个周期,有牛市就会有熊市。我觉得大宗商品牛市和熊市的投资方法是不一样的,盈利模式是不一样的。

  但是有一个事情是比较乐观的。我们公司是国内最早在海外设立期货机构之一,07年在海外设计了一个最虫基金,投资者问我一个问题,你这个主题是什么?我说我们是投资一个中国主题大宗产品,我们是一个中国概念大宗商品基金。大家就很难理解不存在中国概念的对冲商品基金。我觉得还是比较乐观的,在未来4到5年里面,大部分大宗商品机会跟中国比较有关系。为什么这几年看到其实全球大宗产品基金表现不是太好,但是我知道本土管理的大宗商品基金还是非常好,至少好过全球的平均水平。包括我们的业务量在中国是越来越大。从这个角度来,我们自己在海外有产品,在国内没有发产品,没有发产品的根本原因,我们能用的工具还是太少,我们也希望国内监管层可以推出更多的工具,让中国大宗商品的投资者可以有更好的收益。我们也觉得国内大宗产品的投资者设立对冲基金,设立私募基金路上面脚步可以走的快一点。

  我们最早也是在中国大宗产品投资,海外投资者对对冲基金风险控制的要求是很高的。比如说像刚才邓走讲对冲基金的排名,在对冲基金排名有两个指标一个是业绩指标,一个是波动率指标,你怎么样控制风险,怎么控制波动率。包括流动性的控制,包括你组合相关性的控制,我看到很多小型的基金经理,他在管理信托产品的时候,都说有一个策略最近做对了,就挣了很多钱。我觉得好的基金没有相关性,你事前的风控,事后的风控,包括风控观和投资独立性都是一定的问题。可能我们一个团队在风控的人员配置上,至少要达到20%左右的水平,我觉得是比较合理的。包括对流动性的控制就是一个很好的案例。我记得金融危机前,我们当时煤炭持仓占了30%到4O%,这个当时是越过风控指标,但是我们有个侯选方案,如果煤炭有问题的话,我们可以在天然气有一个对冲,这个事情你担心这个问题,后来在金融危机的时候,整个欧洲煤炭交易几乎是冻结,完全没有任何流动性,后来就是在天然气上进行对冲解决这个问题。

文 / 998外汇网 2019/06/12

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