中信建投:城投债收益率有所回落 再融资风险依然较低

  受节假日的影响,上周(4.29-5.10)城投债共发行29只,总发行205亿元,较前一周变动-1180.2亿元,总偿还为379.46亿元,净融资量为-174.46亿元,较前周变动-830.02亿元。据中信建投最新研报显示,上周城投债收益率回落,3Y、5Y中长久期回落更明显;城投债信用利差收窄,5Y收窄更多。

  研报显示,从存续情况来看,从2018年年中以来,共27省有存续的私募城投债,江苏省的规模较高,达到3098.0亿;浙江省以1290.6亿位列第二,湖南省以938.6亿位列第三。分城市来看,长沙市的私募城投债存续规模最大,为368.1亿;绍兴市和南京市分别位列第二和第三。

  分期限来看,存量私募城投债的剩余期限集中于2-5年。分主体评级来看,多为AA+和AA级。从中债估值的分布来看,其到期收益率多集中于5%以上。从当期票面利率与国开债到期收益率的利差中位数来看,除了1年及以下这一期限区间,其余区间内利差中位数随主体评级降低而增加。

  从成交情况来看,2018年6月至今绍兴市的总成交量最大,达到183.6亿元。排名第二的临汾市成交规模仅为85.2亿,排名第三的长沙则为64.2亿。从加权换手率来看,部分城市虽然总成交量不大,但加权换手率较突出。

  中信建投黄文涛称,近期海外风险对市场风险偏好抬升出现一定程度压制,城投债收益率跟随利率市场出现回落,上周城投债利差普遍收窄,从相对价值看,市场依然更加偏好城投。当前,经济平稳增长和积极财政发力的基调依然没有转向,基于政策偏暖以及市场对城投刚性配置需求的支撑,城投公开债务再融资风险依然较低。由于中高评级利差压缩空间已经大幅缩小,需转向精选个券和高收益债,以3年内久期为主。信用下沉主要是在强省和甄选区域并适度下沉级次。需要指出的是,非公开信托及银行展期大概率发生,对估值仍有影响。

文 / 998外汇网 2019/05/14

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