4月出口数据好于预期,国债期货连续下跌,债市会否持续调整?

近期,国内股票市场表现强势,五一节后取得开门红。相对而言,债市则有调整的迹象。5月7日一早开盘后,10年期国债期货主力合约T2006总体上呈现低开震荡走势,午后交易时段跌势难止、跌幅不断扩大,下跌超过0.5%。

受10年期国债期货大幅下跌影响,5年期国债期货、2年期国债期货午后也持续杀跌,这也是国债期货市场连续三个交易日普遍收跌,而就在不久前国债期货还持续创出了新高。

国债期货下跌的背后,是今日公布的我国出口数据明显向好,扭转了市场的悲观预期。东方金诚高级分析师冯琳在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,今日国债期货开盘后延续了前两个交易日的调整之势,午后跌幅加深则与出口数据超预期有关。由于疫情导致全球经济剧烈收缩,此前市场普遍预计4月出口贸易额将出现较大幅度负增,而实际出口数据意外走强,一定程度上强化了经济V型反转的预期,加大债市回调压力。

国债期货连续三日下跌

5月7日,国债期货大幅收跌。截至当天收盘,10年期、5年期国债期货主力合约均下跌0.54%,分别报收102.105元、104.255元,2年期国债期货主力合约跌0.25%,报收102.325元。现券方面,国债、国开债收益率大多上行,长期限国债调整明显。10年期国债、国开债活跃券收益率上行均超5BP。

图片来源:wind

而这也已经是国债期货连续第三个交易日收跌。以10年期国债期货主力合约T2006为例,在4月29日创下103.470元的收盘价新高之后,4月30日下跌0.44%、5月6日下跌0.35%、5月7日下跌0.54%,三个交易日累计下跌约1.3%。5年期国债期货主力合约最近三个交易日也累计下跌超0.8%,2年期国债期货主力合约最近三个交易日累计下跌超0.4%。

实际上,在此之前国债期货已经是节节攀升。截至5月7日收盘,今年以来,10年期、5年期、2年期国债期货不断走高,10年期、5年期累计上涨均超4%,2年期上涨约2%。

《每日经济新闻》记者注意到,国债期货大跌之际,5月7日当天公布的出口数据好于预期。据海关统计,今年前4个月,我国货物贸易进出口总值9.07万亿元,比去年同期(下同)下降4.9%,降幅比一季度收窄1.5个百分点。其中,出口4.74万亿元,下降6.4%;进口4.33万亿元,下降3.2%;贸易顺差4157亿元,减少30.4%。

4月当月,我国外贸进出口2.5万亿元,同比微降0.7%;其中,出口1.41万亿元,增长8.2%;进口1.09万亿元,下降10.2%;贸易顺差3181.5亿元,增加2.6倍。4月出口录得8.2%的增长已创今年以来单月最高增速。

对此,经济学家邓海清分析称,4月进出口数据公布,对经济“萧条论”是最大的证伪。近期伴随对基本面回升的预期升温,长端债市有所回调,但幅度依然有限。市场对基本面的回升判断需要前移,投资者不应当继续博弈牛平,中长端调整风险巨大,尤其需要警惕前期被市场认为套息最优、风险最小的5年期等中等久期债券的回调风险。

债市恐将面临调整

经济形势好转,市场避险情绪降低,债牛会终结吗?连续三日下跌,是否意味着债市行情将出现反转?

东方金诚高级分析师冯琳对每经记者分析称,截至今日国债期货已连续三个交易日下跌,这主要反映利率债供给压力、基本面修复预期和市场“恐高”情绪的影响。在市场基本调整到位之前,短时间内国债期货可能还会延续回调。

不过,冯琳对记者表示从基本面和政策面来看,目前谈及债牛行情终结为时尚早。在全球经济剧烈收缩的情况下,4月出口意外走强恐怕难以持续,海外疫情对外需的负面冲击难言靴子落地。国内来看,供需缺口较大、库存压力加剧的情况下,生产端回升可能已进入瓶颈期。同时,国内货币宽松进程未尽,未来降息、降准还将持续。因此,当前“弱经济+宽货币”的组合仍然未变,利率趋势性回升的基础尚不具备,短期回调反而会带来波段交易机会。

邓海清认为,市场看多的主要逻辑集中在资金面预期宽松,市场对隔夜利率预期依然在1%左右甚至更低,但是从2009年1月债市大幅调整的经验看,资金面宽松与中长端债市调整并不矛盾,基本面拐点是中长端债市的决定因素。此外,尽管供给一般不构成债市的主导因素,但是在阶段性调整中是可以起到推波助澜的作用的,5月利率债的集中供给导致债市调整压力更大。

文 / 998外汇网 2020/05/13

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