中泰证券:银行股具有防御性推荐偏防御组合

  中泰证券发布研报指,3月贷款加权平均利率(未季调)较12月有上行。3月未季调贷款加权平均利率5.69%,较去年12月环比上升5bp。1Q19贷款加权平均利率口径调整,纳入个人贷款;分结构看,主要是一般贷款利率上行,上行15bp;票据、个人住房贷款利率都是回落的。利率环比上行,该行认为有季节性因素和结构性因素。新增贷款的利率已基本市场化,贷款利率取决于银行与企业等的之间议价能力的变化。1季度是去年年末储备项目的集中释放,贷款需求在1季度是高点,此时银行的议价能力较强,上行具有季节性因素,未来会是下行趋势。另一方面,地方基建和房地产领域贷款对价格不敏感,预计1季度贷款还是有一定体量资金进入这些领域。

  货币政策在箱体运动,结构性去杠杆仍是政策思路。整体看,我国货币政策仍会处在灵活适度状态,相机抉择,但空间并不大,在“反危机”和“防风险”中寻找平衡。一方面货币过度放松,担心系统性风险的提高(几个专栏都涉及货币政策要节制);另一方面又要靠宽松政策托住经济底。这就是该行一直强调金融政策核心点是“弱刺激+结构性改革”。

  投资建议:银行股具有防御性。银行的核心投资逻辑是宏观经济,尤其是中长期的宏观经济。外部环境不确定性,给经济带来不确定。该行还是推荐偏防御的组合。

  风险提示:宏观经济下行超预期。海外风险扰动。金融监管超预期。

文 / 998外汇网 2019/06/09

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