融资"秘密通道"被上市公司大股东盯上:可交换债

融资"秘密通道"被上市公司大股东盯上:可交换债

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小众而又神秘的可交换债券,在2016年悄悄火了。无论是发行数量还是规模,又或是参与承销的券商,都在2015年的基础上翻了一两倍。

但就在这组漂亮的数据背后,藏着另一个秘密——可交换债遭遇买卖双方“热冷”夹击。换言之,可交换债尽管受到资金方(买方)的万般宠爱,但却遭到了部分承销商的“冷落”。

这究竟是怎么一回事?

这遇冷,该从何说起?

最近,券商中国记者和一位业内人士聊天时,听他说起近期他们想要推进的几个可交换债项目,在寻找承销商时都遭到了不同程度的冷落。深圳某金融信息服务公司副总裁称,“大券商承销商的积极性明显没有中小券商的高,主要是觉得承销费比较低,没什么钱赚。”

“目前可交换债的承销费率通常在千分之1.5至8之间,与公司债平均1%的承销费率相比,明显要低一些。”据某资深债券发行人透露,可交换债审批程序类似公司债,审批周期较长。在相同情况下,券商自然更愿意承揽赚钱多的公司债。

“也不能说大券商承销不积极,只是每家券商债券业务结构,决定了他们开展可交换债的必要性。”北京某上市券商债券部负责人称,以我们为例,在我们债券团队人员有限的情况下,我们业务开展肯定还是以公司债为主,可交换债暂未涉及。而有的大券商公司债发行都忙不过来的情况,暂时不接可交换债也在情理之中。

“我们目前债券业务规模现在还比较有限,因此我们公司债与可交换债都在做。”去年可交换债承销数据排名前五的券商债券部相关人士称,毕竟可交换债是买方比较热衷的债券品种之一,因此只要项目组能承揽到可交换债,我们就不怕发行不出去。

确实没错,上述深圳某金融信息服务公司副总裁也说道,“可交换债作为一个很好的债券品种,颇受市场资金方的青睐,可苦于项目太少,没办法加大配置比例。”据券商中国记者此前统计,2016年发行的可交换债数量也就仅有82只,比2015年34只增长了141%,可交换债券规模也从251.35亿元增至674.82亿元。尽管可交换债发行数量和规模都大幅增加,但与上千只的公司债相比,仍然微不足道。

利用可交换债减持将受阻

“可交换债在国内算是一个比较新的债券品种,市场对其认知度也不高,因此在发行市场出现冷热不均的情况也很正常。”某上市券商债券部门负责人表示,但在上市公司再融资监管趋严的当下,可交换债将是一个很好的补充工具。他预计2017年可交换债供给小于需求这一现状,将进一步的到改善。

“上市公司数量虽然超过了3000家,能真正满足发行可交换债条件的法人股东并不多。”上述副总裁称,此外发行人对可交换债的认识也较为有限,因此可交换债数量想在短时间内有较大突破还比较困难。

融资"秘密通道"被上市公司大股东盯上:可交换债

据介绍,可交换债是基于可转换债券之上的一种创新产品。它与可转债的区别在于,可交换债的发行主体是上市公司的股东(必须是法人股东),而可转债的发行主体是上市公司本身。可交换债对于发行人而言,既是一种融资方式,也可作为股东减持股票的手段。

从发行人的角度来看,可交换债具有减持、融资成本低廉、对股价冲击小、较高的质押比率和灵活性等优势。不过,上市公司股东想要利用可交换债减持,必须是有明确减持需求,但因政策原因未能减持的上市公司股东:或有明确减持需求的限售股股东,如发行私募类可交换债,则仅需在换股期开始前解禁即可。

不仅如此,运用可交换债实现减持同时还需要注意的事项如下:

1、从持股数量来看,发行债券规模起步为2-3亿元,按一般质押率7折左右折算,发行人至少需持有3-4亿市值以上的对应股份。

2、发行人须为公司制法人。

3、发行可交换债券减持股票与普通减持股票一致,均需缴纳所得税,转让价格为可交换债券的换股价格。

4、用于可交换债发行的股票不允许有权利瑕疵,若处于质押状态,需在发行前将其解锁,并质押于专门用于交换债券的质押专户。

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文 / 998外汇网 2019/06/09

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