豆油 蓄势寻求突破

在中美贸易谈判预期高涨及外围油脂市场走低的背景下,国内豆油大幅回吐升水,国庆节前跌破6000元/吨关口。国庆节后,国内豆油期货跟随美国豆油期货开启一轮补涨行情,但由于自身上涨驱动力不足,涨势很快受限。此时,来自中美贸易谈判及棕榈油价格走强的外部利好因素再度形成助攻,豆油主力很快又回到6000元/吨附近,蓄势寻求突破,但突破仍需等待外部潜在利好因素的发酵。

去库存进程缓慢

在对豆粕需求悲观及第四季度大豆供应不足的担忧下,市场看好豆油去库存,这令国内豆油期货8月中旬出现大幅上涨,但自8月底以来,豆油去库存进程徘徊不前。截至10月4日,国内豆油商业库存总量为135.084万吨,较上周的134.915万吨增加0.13%,较上月同期的133.23万吨增加1.39%。豆粕需求回暖引发的压榨回升,以及双节备货后豆油需求回落,均对去库存进程形成阻碍。

伴随着近期猪肉价格大幅上涨,生猪养殖利润升至近1700元/头的超高水平,在高利润及政策鼓励下,生猪养殖积极性大增。虽然能繁母猪和仔猪的严重不足对补栏形成阻碍,但养殖场在高利润驱动下压栏量出现大幅增长。据统计,上周我国生猪出栏体重升至125.35公斤/头,并且该出栏体重仍有上升趋势。随着生猪出栏体重的增加,料肉比上升明显,对豆粕的需求也相应增长。

豆油 蓄势寻求突破

图为豆油商业库存

一般来说,正常(110公斤)料肉比为2.4—2.5︰1,当前(135公斤)料肉比升至2.68︰1,150公斤以上料肉比将增至3.5︰1。生猪推迟出栏对豆粕需求形成促进,助长国庆节前大豆周度压榨量维持在180万吨的高位,但豆粕库存却降至67.43万吨低位,预计后期油厂开机率将逐渐回升至高位。此外,双节备货后,豆油进入元旦备货前的需求淡季,在盘面下跌的助力下,成交更清淡,这对豆油去库存也有所阻碍。

外部驱动力仍存

虽然自身上行驱动力不足,但仍有外部因素赋予豆油上涨潜能,主要来自中美贸易谈判和棕榈油价格走强。

市场对中美贸易谈判担忧的增长再度对豆油走势形成提振,但情绪可能反复。9月,中美双方或推迟加征关税,或恢复美豆采购,不断释放利好信号,令市场对新一轮谈判的乐观情绪增长。然而,就在新一轮谈判即将开启之际,美国将28家中国实体列入出口管制“实体清单”,这令市场乐观情绪回落。纵观此前的数次磋商,磋商前的消息和情绪总是反复,当前豆油主力合约升至6000元/吨附近,在谈判结果出来前继续追涨需谨慎。

除此之外,棕榈油逐渐企稳,未来仍存上涨潜能也是豆油潜在的利好点。若中美经贸关系不缓和,棕榈油对豆油的替代增长将令二者价格的联动性增强,那么棕榈油的走势对豆油将更关键。在此前高频数据的跟踪下,市场主流机构对马棕9月产量的预估普遍在190万吨上方,增幅在4%—5%。然而,周二MPOA的预估却大超市场预期。据MPOA预计,马棕9月产量为183万吨,环比仅增0.56%,令市场对棕榈油减产预期再起,提振油脂市场整体走势。若9月产量果真不及此前机构预估,随着棕榈油季节性减产预期和前期干旱影响的兑现,棕榈油的新一轮反弹也将对豆油走势形成带动。

展望后市,在豆粕需求恢复、豆油去库存进程缓慢的背景下,豆油自身上行驱动力依然不足,其上涨仍需依赖中美贸易谈判顺利和棕榈油价格走强。笔者由此预计,短线豆油2001合约将在6000元/吨附近徘徊,突破仍需等待潜在利好因素的发酵,但后两个外部因素的利好能否兑现仍具有不确定性,短期建议谨慎追涨,回调可轻仓参与试多。

(作者单位:中信建投期货)

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文 / 998外汇网 2019/10/09

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